兴蓉环境(000598.CN)

兴蓉环境(000598):单三季度业绩同比增长12.7% 业务持续扩张发展稳健

时间:20-11-02 00:00    来源:广发证券

核心观点:

单三季度归母净利润同比增长12.7%,现金流依旧稳健。公司发布2020 年三季报:前三季度实现营收37.51 亿元(同比+14.22%),归母净利润10.44 亿元(同比+11.88%),其中单三季度实现归母净利润3.81 亿元(同比+12.68%)。公司保持稳健经营下,前三季度毛利率和净利率分别达43.2%和27.8%,经营性现金净额17.16 亿元(同比+20.75%)。

供水保持稳健运营,“水务+环保”双效应显现。上半年公司实现供水收入12.57 亿元(同比+1.86%),保持稳健运营;污水处理均价同比提升20%的情况下,实现污水业务收入7.26 亿元(同比+22.21%);环保业务收入3.22 亿元(同比+32.97%),其中渗滤液及焚烧营收增速分别达56%和29%,“污水+环保”双驱动效应逐渐显现。

启动80 万吨/日成都三期供水项目建设,低息14 亿公司债保障项目推进。截至2019 年末,公司供排水在运产能达606 万吨/日,2020 年中报披露其供排水总规模达830 万吨/日(在运+在建+筹建),并于9 月披露拟启动80 万吨/日的成都三期供水项目建设;环保业务焚烧及渗滤液总规模达1.23 万吨/日(在运+在建+筹建)和0.56 万吨/日,扩充公司成长赛道。根据半年报披露,公司14 亿5 年期公司债已成功发行,利率为3.64%创今年同期四川省同类型最低,有效保障项目实施。

“水务+环保”双驱动正效应显现,融资保障储备项目如期建设,维持“买入”评级。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.40/0.44/0.48 元/股,按最新收盘价对应PE 分别为12.63/11.45/10.55X。公司现有运营项目盈利稳健,积极扩充运营规模,新发14 亿元公司债保障项目建设进度。综合考虑可比公司估值和业绩增速,给予2020 年15 倍PE,对应合理价值6.03 元/股,维持“买入”评级。

风险提示。产能释放不达预期,利率上行,异地拓张进度不及预期。