兴蓉环境(000598.CN)

兴蓉环境(000598):业绩增长稳健 携手三峡开拓可期

时间:20-08-28 00:00    来源:西南证券

业绩总结:公司2020H1 实现营收23.4 亿元(+10.5%);利润总额8.0 亿元(+11.2%);归母净利润6.6 亿元(+11.4%);扣非归母净利润为6.5 亿元(+11.5%)。2020Q2 单季度实现营收13.5 亿元(+17.1%);归母净利润4.0亿元(20.2%);扣非归母净利润4.0 亿元(21.8%)。

上半年业绩表现良好恢复增长,规模持续增长。公司2020H1 售水总量4.3 亿吨(+5.10%),自来水制售实现营收9.6 亿元(+1.7%);污水处理总量4.8亿吨(+2.1%),实现营收7.3 亿元(+22.2%);中水售水总量6091.9 万吨(+50.5%);垃圾焚烧发电量2.7 亿度(+43.8%),实现营收1.4 亿元(+29.2%);垃圾渗滤液处理总量54.5 万吨(+63.1%),实现营收1.2 亿元(+56.3%);污泥处理总量7.6 万吨(+1.1%),实现营收5274.6 万元(+4.1%),主营业务保持良好增长,其中中水、垃圾焚烧发电及垃圾渗滤液处理均实现高达40%以上的增速,合力拉动收入端实现良好增长。

盈利能力和现金流优异,费用率低位保持。公司2020H1 综合毛利率44.4%(+0.1pp),其中从分行业来看,自来水供应及污水处理毛利率均有上升,分别上升至46.3%(+0.2pp)、43.1%(+1.9pp),环保行业下降5.4 个百分点至38.6%,总体盈利能力保持稳定。公司2020H1 经营性现金流量净额8.6 亿元,同比增长4.6%,是归母净利润的1.3 倍,现金流充沛。同时,公司期间费用率9.9%(+0.1pp),同比基本持平,费用端维持低位水平,管控良好。

在建项目持续推进,携手三峡集团有望开拓更多业务。在做好疫情防控下,公司全速推进项目建设,目前成都市第五净水厂新建再开展更多业务生产水利用工程(一期)、沛县第二地表水厂等项目正在有序推进,且公司目前仍在不断获得如西安市第一、第二污水处理厂(二期)提标改造工程等项目,为保障重点项目的顺利实施,公司凭借自身综合实力,并已获准注册发行14 亿元公司债券,于2020 年8 月6 日全部发行完毕,票面利率3.7%,为同期省内同类型公司债最低,充沛的资金为项目建设保驾护航。 一季度三峡集团战略举牌公司,后续与公司在水务及环保业务的开展上将有望产生更多协同效应。

盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为0.40 元、0.45 元、0.50元,对应PE 为13x/12x/10x。维持“买入”评级。

风险提示:垃圾焚烧政策变动风险、产能低于预期风险、水价波动风险等。