兴蓉环境(000598.CN)

兴蓉环境(000598):2019业绩符合预期 水务、固废产能稳步提升

时间:20-04-02 00:00    来源:中国国际金融

2019 业绩符合我们预期

公司公布2019 年业绩:收入48.38 亿元,同比增长16.3%;归母净利润10.81 亿元,同比增长9.44%,对应每股盈利0.36 元,符合预期。公司派发股息0.09 元/股,分红率24.7%,对应股息率2%。

产能扩张带动业绩增长:1)供水收入同比增长7.5%至19.9 亿元;污水处理同比增长11.51%至13.2 亿元。2)受益于隆丰环保发电厂投运,垃圾处置量同比增长48%,垃圾处置收入同比增长21.7%至2.6 亿元;3)管网工程同比增长40%至7.97 亿元。

盈利能力方面:1)公司水务板块运营稳定带动毛利率稳中略升,其中供水业务毛利率基本稳定在49.52%;污水处理业务毛利率同比增加0.59ppt 至38.69%;2)由于原材料成本提升,管网工程毛利率同比减少8.2ppt 至17.6%;3)由于产能规模提升,垃圾发电等环保业务毛利率同比增加1.6ppt 至33.87%。

发展趋势

水务产能稳定提升,长期受益城市扩张。当前供水、污水处置产能(含在建)330、350 万吨/日。公司积极参与成都“东进战略”,2035 年成都东部新城总规划人口385 万人,约为2019 年成都常住人口23%。我们预计公司作为成都市国资控股的环保龙头,有望充分受益成都城市圈扩张红利。

固废处置项目积极推进。公司已投运产能3900 吨/日,在建万兴项目二期(3000 吨/日),同时万兴三期(3000 吨/日)也在积极推进中,在建、拟建产能约为已投运1.5 倍,我们预计有望带动固废收入快速增长。

三峡集团持续增持。截至3 月底,长江环保集团及三峡资本合计持有公司8.6%股份。三峡集团围绕“长江大保护”积极布局,考虑其资源优势充足,我们预计公司未来有望与三峡集团在水务业务领域产生协同效应,带动公司订单、产能增长。

盈利预测与估值

由于产能提升,我们上调公司2020 年净利润6%至11.98 亿元,引入2021 年净利润13 亿元,当前股价对应11.9/11 倍2020/2021 年市盈率。维持“跑赢行业”评级和目标价5.65 元不变,较当前股价有18%的上行空间,对应14.1/12.8 倍2020/2021 年市盈率。

风险

公司项目推进不及预期,成本提升风险。