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兴蓉环境(000598)2019年三季报点评:业绩符合预期 政策迎来利好

发布时间:2019-10-28    研究机构:中信证券

核心观点

  前三季度业绩符合预期。管理费用率同比下降0.51 个百分点,资产负债率降至46.63%;水务行业政策利好有望带来业绩改善;我们维持 2019~2021 年EPS分别为0.37/0.40/0.44 元,目标价7.42 元,维持“买入”评级。

   前三季度业绩基本符合预期。公司前三季度实现营业收入32.84 亿元,同比增长9.22%;实现归母净利润9.33 亿元,同比增长9.88%;基本每股收益0.31元,同比增长10.71%。

   水务&环保双轮驱动,管控效率有所改善。公司水务&环保板块稳步发展,截至2019 年6 月底,运营、在建和拟建的供排水项目规模超过770 万吨/日,垃圾焚烧发电项目规模9,300 吨/日,污泥处置项目2,580 吨/日,垃圾渗滤液处理项目5,630 吨/日,再生水项目98 万吨/日,水务&环保业务规模稳居西部首位。随着隆丰项目产能提升,公司垃圾发电业务对业绩支撑作用逐渐增强。从期间费用来看,公司管理费用率及期间费用率同比分别下降0.51/0.63 个百分点,公司管控效率有所改善。受“14 兴蓉01”到期影响,公司资产负债率较6 月底下降2.88 个百分点至46.63%,财务状况保持良好。

   水务行业迎来政策东风,业绩有望改善。四川省于今年10 月份出台了《四川省城镇污水处理提质增效三年行动实施方案(2019-2021)》,提出加快污水处理设施建设和提标升级,加快推进城市建成区黑臭水体治理工作。增量项目的拓展与存量项目的提质增效促使污水处置需求不断释放,公司背靠成都环境集团,在资金及拿单能力方面占有优势,叠加激励机制逐渐落地带来运营效率改善,公司业绩迎来发展良机。

   风险因素:异地布局&海外拓展不及预期,在建项目进度低于预期,激励机制推进缓慢。

   投资建议:考虑前三季度业绩符合预期,维持2019~2021 年EPS 预测0.37/0.40/0.44 元,当前股价对应P/E 分别为13/12/11 倍。公司水务板块优势地位稳固,污水处理、垃圾焚烧发电等环保业务拓展迅速,混改及激励计划释放成长动能。参考可比公司给予2019 年20 倍目标P/E,对应目标价为7.42 元,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称