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兴蓉环境(000598):1~3Q19业绩符合预期 项目储备充足带动产能稳步增长

发布时间:2019-10-28    研究机构:中国国际金融

  1~3Q19 业绩符合我们预期

  公司公布 1~3Q19 业绩:前三季度收入 32.84 亿元,同比 9.22%;归母净利润 9.33 亿元,同比 9.88%,每股盈利 0.31 元。扣非归母净利润 9.15 亿元,同比增长 8.52%,符合我们预期。

  盈利能力稳定,1~3Q19 公司毛利率同比略降 0.8ppt 至 44.11%,净利率略增 0.1ppt 至 28.9%。1~3Q19 期间费用率略有下滑,同比较少 0.6ppt 至 9.91%,其中销售、管理、研发费用率下滑 0.14、0.36 和 0.16ppt 至 2.20%、5.43%和 0.06%;财务费用率 2.22%,基本稳定。

  现金流持续稳定,财务状况稳健。1~3Q19,公司经营性现金流同比增长 3400万元至 14.2亿元。截至报告期末,公司负债率 46.63%,财务状况稳健。

  发展趋势

  积极整合成都水务市场,公司产能储备充足。报告期内,公司积极推进西南航空港工业污水项目和成都中和水厂项目,合计产能占公司当前污水处置产能约 12%。公司立足成都,积极往周边区域延伸,我们认为公司作为四川地方国企控股环保龙头企业,有望在成都新城建设中获得更大市场份额。

  公司回购股份用作股权激励,调动公司积极性。截至 9 月底,公司累计回购股份 1764 万股,占公司总股本 0.59%。公司此前公告拟回购股份 5000 万股-1 亿股,回购价格不超过 4.43 元/股(除息后)。虽然由于当前公司股价超过回购价格上限,存在仅能实施部分回购计划的风险。但是考虑到公司拟将回购股份用于后续员工持股计划和股权激励,我们认为有助于绑定核心员工利益,调动公司积极性。

  盈利预测与估值

  我们维持 2019 和 2020 年净利润 10.92 和 11.34 亿元不变。当前股价对应 13.1 倍 2019 市盈率和 12.6 倍 2020 市盈率。维持“跑赢行业”评级和目标价 5.65 元不变,对应 15.3 倍 2019 市盈率和 14.9倍 2020 市盈率,较当前股价有 18%的上行空间。

  风险

  公司项目推进不及预期,固废业务运营风险,应收账款风险。

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