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兴蓉环境:利润略有下滑,成都水务龙头前景值得期待

发布时间:2017-11-02    研究机构:东北证券

事件:公司发布2017年三季报,报告期内公司实现营收27.25亿,同比增长22.69%;实现归母净利润7.44亿,同比下降1.96%,扣非后净利润7.46亿,同比增长4.98%。其中第三季度营收9.85亿,同比增长26.66%,归母净利润2.91亿,同比增长0.61%。

毛利率略有下滑,费用保持稳定。2017年前三季度公司实现营收27.25亿,同比增长22.69%;实现归母净利润7.44亿,同比下降1.96%,公司综合毛利率为42.4%,比去年同期下滑3.29个百分点。公司销售费用率、管理费用率均略有上升,分别同比上升0.02个百分点和0.43个百分点,财务费用率同比下滑0.78个百分点。

深耕内地稳步发展,高层换届迸发新的活力。公司水务业务运营及在建规模逾600万吨/日,服务人口超3000万,是西部供排水龙头企业。今年上半年,公司中标10.25亿温江区排水基础设施PPP项目;与国电金堂发电公司签署关于利用电厂发电设备及蒸汽协同处置成都市污水污泥的合作框架协议;控股子公司将受让水六厂B厂BOT项目优质资产。同时报告期内,公司第七届董事会届满换届,新的董事长等领导将为公司带来新的活力,定下2020年集团资产规模超过500亿,年营业收入翻番的战略目标,预计未来几年公司业绩增长可期。

垃圾焚烧发电促新增长点,响应政策走向国际。2016年底,公司万兴环保发电项目成功点火试运行,生活垃圾日处理规模为2400吨;隆丰环保发电项目预计18年建成,日处理能力1500吨。此外,公司积极践行国家“一带一路”战略,与中冶恩菲及中冶铜锌就巴基斯坦拉合尔市40MW垃圾焚烧发电项目组建项目公司,对于公司在垃圾焚烧发电的扩张和提升行业影响力及竞争力方面具有战略意义。有利于后续开发该国多个潜在的、规模可观的供排水及固废项目,实现公司“立足国内、面向国际”的战略定位。

投资评级与估值:预计公司2017-2019年的净利润为10.43亿、11.71亿和13.14亿,EPS为0.35元、0.39元、0.44元,市盈率分别为17倍、15倍、13倍,给予“买入”评级。

风险提示:新项目进展不达预期,PPP项目建设进度不达预期。

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