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兴蓉环境:三季度表现平稳,持续关注国改推动

发布时间:2018-12-21    研究机构:西南证券

三季度表现平稳。2018年自来水水七厂二期项目、中和污水处理项目等工程项目投入运营,自来水生产能力及污水处理能力提升。同时,万兴垃圾焚烧发电项目稳定运营,上网电量较去年同比较大幅度增长,共同带动经营业绩持续增长。单三季度来看,公司营收10.8亿元,同比增长10.1%,归母净利润3.2亿元,同比增长9.5%,表现较为平稳。

公司仍在扩张阶段,后续有望加速。公司垄断成都市主城区供排水,成都市人口引进政策、天府新区开拓等有望带来成都市供水和污水处理规模持续增长;同时公司借助平台优势持续拓展环境运营类业务,垃圾焚烧、中水回用、污泥处理、渗滤液处理等规模不断扩张。后续随着水七厂二期50万吨/日供水项目产能爬坡,三期项目启动;在建6900吨/日垃圾焚烧发电项目推进;成都第六、七、九污水处理提标改造;宁夏宁东、沛县PPP项目落地等,公司业绩有望持续加速。

现金流优异,分红率有提升趋势。公司业务支付来源清晰,现金流丰厚,2018年前三季度经营性现金流量净额13.9亿元,同比增长33.7%,是归母净利润的1.6倍,能够有力支撑公司扩张。同时现金分红比率由2014年的10%、2015年的15%、2016年的20%、提升到2017年的26%,对应当前股息率1.91%,分红率存在持续提升趋势。

全力推进混改和周边环保资产整合,开启新征程。2017年8月底成都市委发布的《优化市属国有资本布局的工作方案》明确提出改组成都市兴蓉集团有限公司,由兴蓉集团吸收整合四川煤矿基本建设工程公司及市域内水务、环保等领域的优质资源,到2022年资产总规模达到1000亿元。目前混改方案已获市政府原则通过,兴蓉集团正式更名为成都环境投资集团,目前公司持续细化完善混改措施,推动方案落实落地。同时,公司将在2017年落地温江区、郫都区、阿坝州等市域及省内资产整合项目的基础上,开展简阳、彭州、新都等周边地区合作意向,全力促进成都全域供排水一体化,开启新征程。

盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.35元、0.42元、0.50元,对应PE12X、10X、8X;公司历史业绩稳健有持续增量,估值较低,后续业绩有望加速并存在较多积极因素,维持“买入”评级。

风险提示:项目投产不及预期风险,国企改革推进缓慢风险。

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