兴蓉环境(000598.CN)

兴蓉环境:成都市区域水务龙头,打造“水务+环保”双主业

时间:17-09-13 00:00    来源:广发证券

核心观点:

成都市唯一公用事业上市平台,立足水务积极开拓环保双主业

公司作为区域水务龙头,立足成都市供水与污水业务,积极开拓异地项目和“水务+环保”模式。截至2016年公司运供水、污水处理能力分别达240.3万m3/日、278万m3/日,其中异地污水处理能力占比达30%。2016年营业收入30.58亿元,净利润8.74亿元,其中包括垃圾渗滤液、污泥、垃圾焚烧等环保业务收入,占比达到7.4%。

供水、污水业务产能扩张加速,固废等环保业务稳健推进

公司立足成都市,不断拓展供水、污水能力,受益于区域中天府新区、高新区等供水成长空间较大,目前公司供水在建项目产能达52万m3/日,预计完成建设后公司供水能力同比提升21.6%。此外,公司污水业务范围已覆盖全国7省份,在建、拟建异地项目总产能达53.3万m3/日,占现有污水处理产能比例达19.2%。环保业务方面,随着万兴、隆丰、巴基斯坦等垃圾焚烧项目和污泥扩建产能投产,环保业务占比有望进一步提升。

新管理层锐意进取,乘PPP东风积极对接异地项目

自2016年以来,公司管理层陆续更换,当前董事、高管中有6位为2016年后上任,调整后公司管理层结构趋于年轻化。此外,2016年以来公司已中标江苏沛县供水PPP等4个项目,合计金额达42.45亿元。公司主体信用等级2016年调为AAA,具有较强融资优势,为进一步拓展PPP项目奠定资金基础。

内生成长与外延扩张空间兼备, 给予“买入”评级

预计公司2017-2019年EPS分别为0.32、0.36、0.42元/股,按照最新收盘价对应PE分别为18、16和13倍。公司现有运营项目盈利稳健,积极推进外延并购扩充运维规模;受益于成都市新区建设和异地PPP项目拓展,业绩成长有望加速,给予“买入”评级。

风险提示产能释放不达预期,利率大幅上行,异地拓张进度不及预期。